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文 | 车 tech，作者 | 尹凯，编辑 | 杨知潮

巅峰时期，恒大汽车考虑的是，核心技术买不到怎么办。而现在的恒大汽车考虑的是，资产不值钱，卖不出去怎么办。

2019 年 11 月 12 日，恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上，许家印脱稿演讲 26 分钟。

不过真正令人印象深刻的其实只有其中的 1 分钟。那 1 分钟里，许家印用那经典的五句话概括了恒大汽车的发展战略：" 买买买，合合合，圈圈圈，大大大，好好好。"

这一分钟的视频，在 B 站上被人嘲笑了四年。有人说许老板的演讲和小学作文一样。

许老板其实也不是瞎说的，这五句话的内涵很简单：就是砸钱，买不到的技术就合作，组建自己的朋友圈。最终把产品做好，把企业做大。对于缺技术，资金多的恒大汽车来说，这是非常靠谱的发展方式。

五句话没毛病，唯一的毛病是一句话也没做到，并且全都反着来了。

买：恒大汽车汽车现在正卖身呢。合：恒大汽车欠了一屁股债，朋友圈早就变成了债主圈。好和大更不用说，恒大汽车的销量非常惨淡，股价早已坠入谷底，产品也问题多多。

如果现在再用五句话概括恒大，那就是：卖卖卖、分分分、欠欠欠、小小小、差差差。后面很可能还得加上一句：倒倒倒。许老板那 1 分钟的演讲视频，也将永远成为群众茶余饭后的嘲讽对象 ......

从买到卖

其实在许家印的五句话里，" 买买买 " 才是真正的核心，甚至可以说是唯一核心。

恒大汽车的诞生被许家印描绘得惨兮兮的：" 我们要人没人，要技术没技术，要经验没经验，要制造基地没有制造基地，一穷二白。" 对于汽车业务，恒大确实是一无所有。

除了钱。

彼时，恒大年收入近 5000 亿元，账上现金就超过 2000 亿元。既然穷得就剩钱了，那就买吧。

恒大像当初组建足球队一样到处买买买：先是耗资 1600 亿元，在广州南沙建设基地，该基地占地 126 万平米，是特斯拉上海工厂占地面积的 1.5 倍。随后，恒大又在沈阳投资 1200 亿元，打造汽车生产工厂，与此同时，恒大汽车位于天津的汽车制造基地，位于上海、广州的零部件制造基地也纷纷提上日程。

在造车资质方面，恒大健康先以 9 亿美元收购 MiniMinorLimited 及其所持瑞典 NEVS51% 股权，随后又斥资 3.795 亿美元收购 NEVS 剩余的 17.6% 股份。

技术方面，恒大收购了泰特机电和英国的 Protean 这两家轮毂电机公司，并按照工业 4.0 标准，引进了德国西门子、舒勒、库卡等一系列全球领先的生产设备和工艺。

在电动车最核心的零件动力电池方面，恒大都斥资 10.6 亿元收购了卡耐新能源 58% 的股权，还引进了国际著名电池科学家李浚秀、日本雅马哈发动机电池研发总监张勍、韩国 LG 化学电池 PACK 开发中心总经理李圭成等技术人才。

截至 2020 年，恒大新能源汽车产业累计投入 474 亿元，2021 年上半年，恒大汽车各项开支为 45.31 亿元，累计接近 520 亿元，早已超出了许家印三年投入 450 亿元的预算。

事后来看，这条路径是对的，但毛病出现在了钱包上。

2020 年，相关政策为房地产企业划定了三道红线，第一，资产负债率不能高于 70%，第二，净负债率不能超过 100%，第三，现金短债比例不低于 "1"。恒大连踩三条，现金流危机亦因此日益加剧，为此，许家印开始在全国各地将恒大房产打折售卖，填补亏空，恒大汽车亦因此从富二代变成了穷小子。

从这一刻开始，恒大汽车的命运已经注定了，因为它失去了自己的唯一优势，钱多。

相反，由于行业的高杠杆特性，恒大在富翁和 " 负翁 " 之间，没有任何缓冲地带。很快，恒大成了全世界最穷的企业。在恒大集团 2021 年的半年报里，可灵活调度的货币资金为 868 亿元，而一年内到期的短期负债高达 2400 亿元。资不抵债开始了。

由此，许家印的第一句话变了，从 " 买买买 "，变成了 " 卖卖卖 "。

房地产和足球怎么卖的事就不说了，只看汽车。在裁员和产能受限等问题出现后，恒大开始寄希望于外界投资。2023 年 8 月，中国恒大启动了境外债务重组，并着手为恒大汽车引进战略投资者。

与此同时有消息称，中东土豪纽顿集团斥资 5 亿美元对恒大汽车进行了战略投资，并将在恒大汽车所持的股份扩大到了 27.5%，但随着许家印被调查，纽顿集团紧急发函调整交易需求。

巅峰时期，恒大汽车考虑的是，核心技术买不到怎么办。而现在的恒大汽车考虑的是，资产不值钱，卖不出去怎么办。

朋友圈变债主圈

按照许家印的设想，一部分核心技术是买不到的。那怎么办？交朋友。

钱是友情最好的润滑剂。

当你很有钱时，你的朋友肯定很多。对财大气粗的许老板来说，" 合合合 " 和 " 圈圈圈 " 也不是难事。

恒大汽车从诞生开始就不缺合作跟朋友。资本方面，2020 年 9 月，恒大汽车获得了来自腾讯、滴滴出行、红杉资本、云锋基金的 40 亿港元。2021 年 1 月，恒大汽车更是完成了史上最豪华的一轮融资，根据恒大汽车发布的公告，共与六名投资者签订了认购协议，累计融资 260 亿港元，投资方包括成宇控股、翠林、香港富豪刘銮雄妻子甘比等。

技术方面，恒大的朋友也不少。仅在说出 " 买买买 " 那场战略合作伙伴峰会上，恒大就和采埃孚、本特勒、德尔福、博世、麦格纳、大陆集团等 60 多家汽车供应商企业完成签约。

此后，恒大汽车连续和全球技术龙头公司，包括德国 FEV、德国 EDAG、德国 IAV、奥地利 AVL、加拿大 MAGNA 签订研发设计战略合作。

这当然不是因为恒大社交能力太强了，出来混，大家都想找个有钱朋友。但坏处是，当你没钱的时候，朋友的脸色变得更快。

随着 2021 年恒大的财务问题爆发，许家印的 " 世界级车企朋友圈 "，很快成了 " 世界级债主圈 "。

早在 2021 年 10 月左右，就有消息爆出恒大汽车拖欠供应商货款，并最终造成天津生产线停滞。另一个项目 " 恒大 · 养生谷 " 及新能源汽车生活空间配套，也因为拖欠了供应商款项及工程款，导致部分项目停工。恒大位于上海、南沙制造基地的生产人员也开始带薪轮休，恒驰 5 的上市也因此一拖再拖。

图：2022 年 3 月 27 日，恒驰 5" 狠抓质量 确保量产 " 供应商大会在上海、天津、广州等地同步举行。

有报道称，如今所有的供应商如今都不愿意和恒大汽车合作。——别说合作，不讨债就不错了。伴随着资金断裂，股票停牌，曾经的朋友圈，变成了债主圈。截至 2022 年底，恒大汽车以 1152 亿元的资产总额，负担着 1839 亿元的债务。

还钱是不可能还钱的，只能减少下人力成本了。财报披露，从 2019 年 -2022 年，恒大汽车的员工数量从 9207 人减少至 4506 人，而在今年 3 月底，恒大汽车员工数已降至 2795 人。就是不知道老板有没有拖欠他们的 N+1 补偿金 .....

恒大变恒小

多年来，恒大留给外界的印象都是家大业大，财大气粗。许老板走到哪儿，就把钱带到哪儿。

最早感受到这种 " 钞能力 " 的应该是足球迷。2010 年，许家印收购广州足球队，半支国家队都被他买下。2012 年，许家印开出 1000 万美元的年薪，招来了世界冠军教练里皮。并连续斥重金购买了孔卡、保利尼奥、巴里奥斯等世界级球员。彼时的恒大球星，很多能够挣到上亿人民币的年薪。恒大也由此开启了对国内足球接近十年的统治。

这是恒大一贯的风格：花最多的钱，买最好的东西，办最大的事。也是许家印所说的 " 买买买、大大大、好好好 " 的基础逻辑。

看起来，只要有钱，办成事似乎很容易。但是，恒大在足球上的投入是不计经济回报的，当然可以硬砸。但如果需要赚钱呢？矿泉水的故事证明，光砸钱并不能办成事。

2013 年，广州恒大夺得亚洲足球冠军，在夺冠的一瞬间，恒大冰泉占据了最黄金的电视广告位置，此后也是耗费巨资打广告，占据货架。

按照许家印的估计，恒大冰泉销售额要达到 100 亿，2016 年要达到 300 亿，但许家印似乎低估了经营矿泉水的难度，要知道，1996 年成立的农夫山泉，在 2022 年销售额才突破 300 亿，前后经营了 26 年。有报道称，恒大冰泉投资超过 70 亿，亏损 40 亿左右。如今，恒大冰泉已经基本消失在了货架上。

而相比矿泉水，造车只会更加复杂。

恒大汽车有过很短暂的巅峰。在恒大的财力，以及一系列合作资本的带动下，恒大汽车的股价也曾一路上涨，2021 年初，恒大汽车市值一度超过 7000 亿港元。尽管当时的恒大汽车还没交车，但市场相信财大气粗的恒大能够复刻广州足球队般的成功。

当潮水退去，恒大汽车成了裸泳者。两年的庞大投入没有换回来太多回报，事实证明，这家车企在没有外界输血的情况下根本无法独立生存：产品迟迟不能交付，亏损严重。

2022 年 4 月 1 日，恒大汽车因为不发财报被停牌。这次一停就是 482 天。不久前，恒大汽车复盘，但股价迅速暴跌 68.44%，市值蒸发近 236 亿港元。如今，恒大汽车的股价只有巅峰的 2%。是名副其实的小车企。

销量上的恒大汽车更加寒酸。目前为止，恒大汽车只有恒驰 5 一款车交付，预售开始后，恒大对外声称共有 3.7 万辆订单，但截至 2023 年 5 月底，恒大汽车也仅仅交付了 1000 多辆新能源汽车。

其实，这个数字是 1000 或 500 或者 2000 都意义不大，在第三方的市场份额的统计中，这都算 0%。

" 好好好 " 的诺言当然也没有兑现。许家印声称恒驰 5 是 30 万以内最好的 SUV。但据上市后的车主反应，恒驰 5 的质量非常堪忧，比如汽车的中控屏，出现了文字压文字的现象，续航标明 602 公里，但只能跑 300 多公里，刹车还会出现异响，L2 辅助驾驶无法使用……

按照恒驰 5 当下的销量、产品口碑、恒大糟糕的财务状况来看，这款车的市场前途非常有限——这已经是最乐观的说法。

而 2023 年，造车新势力真正进入了淘汰期。按照信达证券研报的说法：部分二三线品牌逐渐被淘汰出局，退出中国市场，弱势造车新势力或将被收购整合。

而实际情况很可能更差，具体来说，并不是每家车企都有资格被收购整合。比如威马汽车已经率先出局，但却并没有大车企来整合威马。要知道，威马巅峰期也是能够年销 4 万台的，而恒大汽车连 2000 台的累计销量都没有。而从今年小鹏、零跑、威马三家的投资故事和传闻来看，一家车企的销量，直接决定着他金主的层次。

所以，摆在恒大汽车面前的问题，是在纽顿集团的股份收购中止后，谁会来收购呢？而答案很可能是悲观的。