作者 |李 逗

编辑 |孙春芳

运营 | 刘 珊

11 月 8 日下午，中国平安的股东们经历了惊心动魄的时刻。一则路 / 透社有关中国平安被要求收购碧桂园的传言，让资本市场来了一场不小的地震。

面对这则突如其来的传闻，中国平安火速撇清关系，称 " 该报道完全与事实不符 "，并透露出另一则消息，" 截至三季度末，其已不再持有碧桂园股份 "。

如果不是辟谣，人们还不知道，中国平安和碧桂园已彻底切割。这两家携手同行过 8 年的合作伙伴，终究到了散场时刻。

众所周知，房地产行业的风险化解工作，向来都是任重道远。更何况，对于碧桂园这样万亿债务体量的巨头而言，情况显然要更加复杂，光靠企业自身很难真正脱困。

即使是被公认为最优秀的 " 带头大哥 " 万科，也不得不拉来深圳国资委、大股东深圳地铁撑腰，这才成功化解了近在眼前的危机。而这是过去两年多来，众多挣扎在生死边缘的房企都未能争取到的待遇。

如今，万科获得国资力挺后，大家也在期待政府的更多救助方案，那么多坏消息后，黎明是不是就在不远处？但至少从中国平安的坚决表态来看，众多涉险房企的脱困之路，依旧充满了种种不确定性。

港交所数据显示，2023 年 6 月底，中国平安仍然持有碧桂园 5.04% 的股份，为其第二大股东，但仅仅一个半月后，形势突变。

8 月 11 日，中国平安旗下平安资管出售 1409.4 万股碧桂园股份，以每股均价 0.98 港元的价格，套现 1381.21 万港元，持股比例降至 4.99%。也正是在那一天，碧桂园正式向外界承认，遭遇了阶段性流动压力。

此后，由于持股比例降至 5%，按照港交所要求无需再对外披露减持动态，外界也无从得知最新进展。而中国平安 11 月 8 日对外界明确表示，到三季度末已不再持有碧桂园股份。

也就是说，自 8 月 11 日至 9 月底，不到两个月时间，平安彻底清空离场，火速卖掉了碧桂园 4.99% 比例股份。而 4.99% 的股份，正是中国平安最初买入碧桂园股份的一半比例。

2015 年 4 月，中国平安子公司平安人寿以 2.816 港元 / 股的价格，斥资 62.95 亿港元战略入股，成为碧桂园第二大股东，占当时碧桂园扩大后股本的 9.9%。

投资碧桂园，对于中国平安的意义非同寻常。它是平安首次以寿险资金直接对大型房企进行股权投资。这之后，中国平安大踏步式跨入地产行业，携长期保险资金的优势，入股融创、金茂、旭辉、朗诗等房企，成为当之无愧的 " 隐形地主 "。

后来，一场长达两三年的行业大调整，让相谈言欢的大佬们渐行渐远。曾经合作无间的金融机构们，相继站在了开发商的对面。

从 2018 年之后，中国平安就开始多次减持碧桂园股票了，用了 5 年时间减持了约一半股份。对比之下，平安仅用一个多月时间，就清仓了另一半股份，离席显得十分果断而坚决。

不过，尽管如此，这仍不失为一笔成功的财务投资。过去 8 年里，中国平安通过不断的减持和分红所得，已经回收了超百亿港元资金。据媒体统计，截至 2023 年三季度，平安从碧桂园收回资金已超过 105 亿港元，获利数十亿港元。

然而，在投资其他地产公司上，中国平安就没有这么好的运气了。近两年来，由于踩雷多家爆雷企业，中国平安可是亏惨了。

2018 年和 2019 年，中国平安先后两次入股华夏幸福，合计注资 179.47 亿元成其第二大股东。然而，持股两年多，中国平安已经被华夏幸福 " 套牢 " 了，目前对其进行资产减值计提已经达 432 亿元。

如今，在地产股权投资上受伤惨重的中国平安，很难再愿意压上身家拯救碧桂园了。

陷入收购传闻的当下，市场对碧桂园的担忧其实一直没有停歇。

股债异动、境外债违约、资产捐赠等一系列坏消息冲击下，碧桂园几次陷入风口浪尖，迫使创始人杨国强及董事局主席杨惠妍，不得不主动走到台前。

11 月 6 日，久未露面的杨惠妍，现身于广东顺德国华纪念中学，为老师们颁发奖证。碧桂园官微发布的照片中，身穿灰色马甲的杨惠妍，被十几个老师们包围着，站在舞台正中央。

而在一周之前，杨国强出售飞机还债、借给上市公司 3 亿美元无息借款的消息，更是被广泛报道。那一次，杨国强罕见地戴上了红色安全帽，身着白衬衣，脚踩黑色鞋子，现身在距离碧桂园集团一公里的工地现场。

杨国强和杨惠妍的高调亮相，是因为承受到了一定压力。10 月 19 日，碧桂园曾发出一份辟谣声明，称 " 创始人父女或已离境 " 的谣言，被别有用心地发布在多个网络平台，造成恶劣影响。

而在谣言背后，这家巨无霸公司庞大的债务体量和保交楼压力，成为无数人关切的问题。它是否暴雷，关系着大多数地产人的未来。

从最新披露的资产规模和负债对比来看，截至 2023 年年中，碧桂园总资产为 1.74 万亿，总负债 1.43 万亿。和恒大相比，碧桂园在债务总量上要比恒大少 1 万亿，但是涉及的债务化解难度却并不低。

宣告正式违约之前，碧桂园也在极力解除境内债的警报。经过短短一个多月的谈判协商，碧桂园于 9 月 18 日完成旗下 9 笔境内公司债券的展期，涉及金额达 147.04 亿，为境内债的到期时间又争取了 3 年时间。

但想完全排尽所有的雷并不容易。10 月 18 日，由于一笔 5 亿美元债宽限 30 天期满后没有还上，碧桂园正式爆雷，并宣布推进境外债重组。

之后，碧桂园委托中金公司作为财务顾问，协助处理境外债务重组事宜。而境外债重组的成功获批，向来是房企踏上化债进程的关键一步。

一位房企融资人士对「市界」表示，" 国内房企的境内债务可以通过协商、谈判等方式，延缓债务违约，但是美元债没有这个程序，一旦到兑付期限内还不上，就会触发违约的一系列后果。"

因此，即使排除已经展期的 9 笔境内债券约 147.02 亿元，碧桂园面临的短期债务压力依然不小。尤其是在令房企们都头疼的境外债务上，碧桂园将在 2024 年初迎来兑付小高峰。

据「市界」统计，目前，碧桂园处于存续期的美元债券有 15 只，总金额超过 95 亿美元，约合人民币 692 亿元。其中，于 2024 年到期债券 2 只，分别为将于 2024 年 1 月 27 日到期的 9.65 亿美元债，及 2024 年 4 月 8 日到期的 5.37 亿美元债。

眼前的麻烦是，碧桂园需要尽快扫除境外债务重组的障碍，避免进入破产清算的危机。然而，即使境外债重组成功，也只是让它短暂获得喘息之机。

碧桂园未来的命运走向，仍有赖于楼市的回暖和自身销售的复苏。而来自资产端的去库存压力，是碧桂园更深层次的棘手难题。

和恒大爆雷时的情况不同，从项目规模上来看，多年蝉联销售第一名的 " 宇宙第一大房企 " 碧桂园，涉及到的项目数量和业主数量都比恒大要多。

恒大爆雷时，全国在建项目是 778 个，而碧桂园现在是 3121 个，数量是恒大的四倍。同时，碧桂园的项目所在区域比恒大更下沉，情况更复杂。资产价值中，恒大的三四线城市占比 33%，碧桂园则是 68%。

这意味碧桂园的销售压力更大，要交付的房子套数也更多。然而，在宣告流动性危机后，碧桂园的销售额出现了断崖式下跌，迅速引发经营层面的骤变。

公开数据显示，碧桂园 9 月份仅售出 61.7 亿元，同比下降 81%。与 2020 年同期相比，销售额几乎下降了 10 倍以上。而在融资渠道不畅的情况下，现金流的重要性不言而喻，它成为资本市场评判房企的关键指标。

但在当下，碧桂园的销售业务急转直下后，光凭地产业务，难以力挽大厦将倾。

仍在等待支持

碧桂园董事会曾在公告中明确指出，积极寻求政府及各方监管机构的指导和支持。而这债务危机的关键时刻，市场曾经一度密切关注佛山国资委的态度和举动。

此前，有市场传闻称，佛山市副市长带工作组进驻碧桂园，涉及发债等事项。8 月 7 日，碧桂园相关人士称，佛山市副市长带队的工作组进驻碧桂园这一传言不属实。即便如此，受此传言影响，碧桂园的股债还是出现了下滑。

如今，有利于房企融资、经营恢复的一系列措施也正在落地。据媒体报道称，11 月 7 日，四部门召集万科、保利、华润、中海、龙湖和金地六家房企开会。主要是担心风险蔓延，想防范风险无限制扩大。

而碧桂园也尚未放弃在这场危机中的核心任务—— " 保交楼 "。截至 2023 年 9 月 30 日，碧桂园及其合资企业和联营公司今年已累计交付房屋共约 42 万套，累计交付面积约 5112 万平方米，交付项目涉及 235 座城市，部分项目提前交付。

据其财报透露，截至 2023 年中，碧桂园现金及现金等价物与受限制现金之和 1305.69 亿元，其中，现金及现金等价物约 1011.15 亿元，受限制现金约 294.54 亿元。而对于资金用途，其明确指出，要优先用于保交楼。

即使地产业务产生的现金流这么紧张了，但杨惠妍并没有放弃物业领域的扩张。在地产业务之外，碧桂园服务的收并购并未停止。债务解决的关键时期，碧桂园地产的姊妹公司——碧桂园服务，传来了又一例并购消息。

作为国内物管规模最大的上市平台之一，碧桂园服务 2022 年录得收入高达 413.7 亿元。而截至今年上半年，其录得收入 207.33 亿元，公司合同管理面积、收费管理面积分别达到 16.47 亿平方米、9.16 亿平方米。

自去年 11 月出手收购合富辉煌部分股权，碧桂园服务的收并购速度有所放缓。但如今，时隔 362 天，碧桂园服务又开启了收并购，相中的标的物是张老面孔——物业代理商合富辉煌。

11 月 6 日，碧桂园服务宣布，拟以 1.1534 亿港元，收购 7164 万股合富辉煌股份，相当于合富辉煌已发行股本约 10.63%。同时，公告中也透露，碧桂园服务香港也将以 4341.53 万港元的总价，购买相当于合富辉煌已发行股本约 4%。

目前，一旦两笔交易顺利完成，碧桂园服务在合富辉煌中的持股比例将由原来的 25% 提高到 38.1%，跃升为第一大股东。

曾经，杨国强曾豪言，" 物业服务是碧桂园的明天 "。截至 2023 年 6 月 30 日，碧桂园服务的经营活动所得现金净额约为 21.92 亿元；银行存款及现金总额约为 127.12 亿元。

然而，碧桂园服务的发展壮大，在多大程度上能帮助兄弟公司碧桂园化解风险和舆情，依旧是个未知数。就在一年前，杨国强还曾在碧桂园内部的年度大会上，称 " 看到了曙光 "。经过现实的洗礼后，大家都很难再乐观起来了。

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